投资要点

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公司发布2022 年年报：营收7.97 亿元，同比增长93.58%；归母净利润5.96 亿元，同比增长195.88%；扣非后归母净利润4.72 亿元，同比增长149.15%；基本每股收益1.39 元，同比增长178.00%

公司发布2023 年一季报：营收2.07 亿元，同比增长19.58%，环比减少25.66%；实现归母净利润1.48 亿元，同比增长63.68%，环比减少46.08%；扣非后归母净利润1.38 亿元，同比增长58.80%，环比减少21.85%；基本每股收益0.34 元/股，同比增长64.89%。

2022 年，公司非主营业务对利润贡献较大，占利润总额的12.03%。其中其他收益5080.83 万元，同比增长339.55%，主要系政府补助结转当期损益及产品退免税计入损益影响；公允价值变动损益2054.44 万元，同比增长1555.31%，主要系交易性金融资产公允价值变动；投资收益874.75万元，同比增长594.39%，主要为银行理财收益。

净利率提升显著。2022 年，公司整体毛利率为75.63%，同比减少1.45pct；净利率为74.71%，同比增加25.83pct；2023 年第一季度，公司整体毛利率为79.42%，同比增加10.17pct，环比增加1.27pct；净利率为71.84%，同比增加19.36pct，环比减少27.20pct。

碳纤维、织物收入快速增长。分产品看，2022 年，公司碳纤维实现营收6.22 亿元，同比增长94.58%，占总营收的78.02%，毛利率为76.06%，同比减少0.66pct。碳纤维织物实现营收1.64亿元，同比增长78.06%，占总营收的20.56%，毛利率为76.51%，同比减少2.92pct。

2022 年期间费用率显著降低。2022 年，公司期间费用总额7924.99 万元，同比减少26.83%，期间费用占营收比重9.94%，同比减少16.36pct；2023 年第一季度，公司期间费用总额为3853.80万元，同比增长259.80%，占营收比重18.65%，同比增加12.45pct，其中研发费用2812.69 万元，同比增长726.57%。

2022 年经营性现金大幅降低。2022 年，公司经营活动产生的现金流净额1.14 亿元，同比减少56.66%，主要系产量增加以及客户现金货款结算同比减少所致；2023 年第一季度，公司经营活动产生的现金流净额2.06 亿元，同比增加2.64 亿元。

第一大客户占比小幅提升。2022 年，公司向第一大客户A 销售额为6.53 亿元，同比增长99.27%，占年度销售总额的81.93%，同比增加2.34pct。

千吨产线通过鉴定，定增完成继续扩大产能规模。2023 年4 月3 日，公司公告 “千吨级T800级碳纤维工艺技术研发及产业化”项目通过某工程应用鉴定会。2022 年公司增发用于“高性能碳纤维及织物产品项目”（拟投入募集资金16.5 亿元）和补充流动资金（3.5 亿元）。

待履行合同支撑公司持续快速增长。2022 年3 月，公司公告与客户A 签署重大销售合同，金额21.69 亿元（含税价），合同履行期限为2022 年至2023 年，2022 年合同履行金额为4.48 亿元（含税价），确认销售收入3.96 亿元，截至2022 年末，合同完成率为20.63%，待履行金额为17.22 亿元（含税价），对应收入金额为15.24 亿元，将于2023 年确认收入。

成立子公司，加快产业链发展。公司成立子公司中简新材料，作为公司碳纤维及相关产品在航天、民航等领域开展应用的重要平台。

我们根据最新财报调整盈利预测，预计公司2023-2025 年归母净利润分别为10.50/13.14/16.43 亿元，EPS 分别为2.39/2.99/3.74 元/股，对应5 月4 日收盘价PE 为21.7/17.4/13.9 倍，维持“增持”评级。

风险提示：产品交付进度不及预期，新产品研发不及预期，行业竞争加剧。